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2019-03-20 05:53:05
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H缃瘢刘士余结束近3年任期,离开证监会,其身后♀♀〉墓τ朊,又该如何评说?面对市场赦♀♀∠众说纷纭、毁誉参半的评价♀♀。作为一个理性的市场参与这♀♀∵,到底应该如何正确评价刘士♀♀∮嗟墓ぷ鳎渴苊于危难之际证监会主席难当♀♀。证券市场难管,是举世公认的。第二肉♀♀∥证监会主席周道炯曾经♀♀∷倒:“我期望后任者,以后不再重糕♀♀〈‘火山口’这句话,中国证券市场一定♀♀∧芄怀晌一个成熟的市场,绝♀♀〔辉偈恰火山’了。”然而刘殊♀♀】余接手成为第八任证监会主席之时,肉♀♀〈是不折不扣坐在了“火山口”上。彼时A股刚刚♀♀【历了三波股zai:2015♀♀∧6月15日的股zai1.0、同年♀♀8月27日的股zai2.0,以及2016年年初熔断3.0。烩♀♀ˇ指一度从5178点高点跌到2638点,几♀♀〗腰斩。2016年1月,股市再♀♀〈紊涎萸Ч傻停的戏码。在熔断制度下,市场♀♀×鞫性告急,上证指数当月暴跌菱♀♀∷22%,前任证监会主席肖钢遭♀♀≮一片骂声中离开。A股大震荡阴影菱♀♀↓罩之下,刘士余临危受♀♀∶,2016年2月20日从中国农业银董事长一♀♀≈暗魅沃ぜ嗷嶂飨,接♀♀√嫘じ指涸鹬泄A股市场的“灾后重建”。刘士余上♀♀∪沃初,市场原本对其没有题♀♀~多期待,毕竟前任殷鉴不远,新任更应♀♀∥茸值蓖贰5三年来,刘士余所承担的责任衡♀♀⊥改革的勇气是出人意料的。他♀♀∫宦吩谟呗畚;中前,取得了一些库♀♀∩圈可点的成绩。他一手通过强监管,打击殊♀♀⌒场各种乱象,同时顶租♀♀ 潮水般的谩骂恢复IPO发,疏通了悬在A股头顶多时的♀♀ 把呷湖”;一手完善市场各种基本制垛♀♀∪,为A股走向开放奠定了坚实基础。中国资本市场斥♀♀×疴已久,故更需大担当去“剔骨疗伤“以“正本清遭♀♀〈”。强监管还市场清明证监会全称中♀♀」证券监督管理委员会,监督更在管理之前。监督本就♀♀∈翘庵杏τ兄义,但是刘士余之前,并未有拟♀♀∧任证监会主席把监督和监管♀♀〈蛟斐勺约喝文谧钪匾的扁♀♀£签。与国外成熟资本市场相对单一的♀♀」δ懿煌,在不同的历♀♀∈肥逼冢中国的股市总是被赋予不同的使命♀♀ 5生之初,中国的资本市场的使命是“为国♀♀∑笸牙А保鉴于这样的定位,直到今♀♀√欤国企及其控股资本都在市场中占锯♀♀≥重要位置。而数十年的发展b♀♀‖市场里诞生出无数的利益体,其♀♀≈欣益关系盘根错节。因此敢于监管必然会触垛♀♀’很多利益集团,唯因其难才更需要改革者的勇气。♀♀2016年3月,刘士余上任1月之后就在当年“菱♀♀〗会”上提出“依法监管,从严监管,全面监管♀♀♀”12字,为其之后的监管道路定下了基调。此♀♀『螅刘士余每年新年伊始都会去稽查系统进调砚♀♀⌒,强调把稽查队伍打造成为保护投资者合法权益的“♀♀∩穸堋薄A跏坑嘀凑浦ぜ嗷徕♀♀∫岳矗监管愈发敢于亮解♀♀。、铁面无私,几乎市场上所有参与主体的违法违规为都扁♀♀』严厉惩戒。有数据为证:2016年证监会作出这♀♀〓处罚决定218件,罚没款共计42.♀♀83亿元,同比增长288%,市场禁♀♀∪38人。2017年证监会作出政♀♀〈Ψ>龆224件,罚没款金额74.79亿元,同比增长74.74%♀♀。市场禁入44人。2018年证监会作出这♀♀〓处罚决定310件,罚没款金额♀♀106.41亿元,同比增长42.28%,♀♀∈谐〗入50人。作为对比,2004-2014拟♀♀£十年间,证监会涉及罚没款金♀♀《钭芏畈还36亿左右。以201♀♀4年为例,当年证监会罚没款金额总计不过4.68意♀♀≮。2015年因为大牛市的缘故,♀♀》C唤鸲罘讲庞兴上升,当年罚没总额约11.04亿。曾尖♀♀「何时,A股等同于绞肉机,处于市场生态链底端的散户被♀♀∥耷榻噬保巨额财富在市场的升降间烩♀♀∫飞烟灭,而在这场“绞杀”运动中,部分热衷投机♀♀〉纳鲜泄司、游资、甚至是肘♀♀⌒介机构,都是“受益这♀♀∵”。不过,强监管下的刘士余时代,这些人的日子并不♀♀『霉。刘士余任内,对上市公司的柒♀♀≯诈发、信息披露违法、违规和清♀♀〔旨醭帧⒑鲇剖街刈榈戎♀♀∏啊肮哂谜惺”都进了严厉查♀♀〈Α⒍浴10送30”高送转方案、和常拟♀♀£不分红等市场现状实了新规。而且他任内,强制退市7尖♀♀∫公司,分别是中弘退、烯碳退、退市吉恩♀♀ ⑼耸欣セ、欣泰退、新都退、退市博元。不解♀♀■如此,他一手打“妖精”b♀♀‖维护资本市场秩序;一手管游资,♀♀≈厝出击市场上操纵股价和内幕♀♀〗灰椎奈;他还严格打击了部分私拟♀♀〖基金“老鼠仓”等为。逾♀♀‰此同时,刘士余监管的触角还赦♀♀§向了市场中介和从业人员。2018年,证监♀♀』岵榇χ薪榛构违法类案件13起、查处从业人遭♀♀”违法违规案件24起。(具体全面尖♀♀∴管措施详见文末【后续】)强监管的背后是刘士余承♀♀∈茏爬醋陨舷碌木薮笱沽Γ顶着砚♀♀」力“去沉疴”是需要勇气和担当的。对于市♀♀〕》椒矫婷娴闹室桑刘士余说:“忠言拟♀♀℃耳利于,甚至有可能在某一个特定的时点、特定的案♀♀〖、特定的场合,证监会党委和我本人会因为某件♀♀∈露掉几根羽毛,(但是)同保护广大中小投♀♀∽收吆戏ㄈㄒ嬲庖惶齑蟮氖卤龋掉几根羽毛又♀♀∷闶裁茨兀俊彼也不能否认,刘士余治下碘♀♀∧中国资本市场生态愈发公开公正、正本清源了。拆解I♀♀PO“堰塞湖”刘士余任上顶着压力拆解了IPO“堰♀♀∪湖”,但市场未必能充分理解其用锈♀♀∧良苦。华生教授2012年曾经写过一篇《A光♀♀∩市场的假问题与真问题》。在这篇文章中,华生教授指斥♀♀■股市低迷是A股的假问题,股价扭氢♀♀→结构高估才是真问题。华生教授认为,如果下跌是股♀♀∈卸跃济下的反映,这是股殊♀♀⌒开始发挥经济晴雨表功能的表现。这一点并非坏事封♀♀〈而值得欢迎。它也意味着只要经济出现♀♀』匚壬仙的信号,股市必然也会回暖。而证肉♀♀’市场本身的制度和政策♀♀∪毕荩才是真正要认真对待的。彼时A股在市场极度低♀♀∶允保上市企业排队还越来越长,同时垃烩♀♀▲股往往比绩优股更受追逐吹捧,老股东套现绵绵♀♀〔痪。以上现象本质上就是股价扭曲结♀♀」垢吖老碌墓┣笫Ш狻A股价格过高导致供过于求,于♀♀∈强靠刂乒└和排长队来勉力维持秩序。同♀♀∈币蛭管制,IPO排队越排越长,A股直接融资市场的光♀♀ˇ能丧失,同时场内因为高♀♀」赖贾驴亲试闯醋骱椭刈槟谀唤♀♀』易屡禁不止,市场的垛♀♀〃价机制和配置功能进一♀♀〔绞Я椋一二级市场价差也殊♀♀」老股东不断套现。言之,彼时A股问题的核心就遭♀♀≮于IPO“堰塞湖”,管制的存在是为了应对短时间碘♀♀∧下跌压力,但是其存在却在方方面面扭曲了市场机制♀♀。造成了更大的结构性问题。因此,解♀♀♀决IPO“堰塞湖”是A股定位正常化的题眼,只有尖♀♀∮大供给,严格审核,放手让好企业上殊♀♀⌒,市场才会校正估值扭曲,A股才会回♀♀〉搅夹缘姆⒄构斓郎稀A踱♀♀∈坑嗌先沃际,2015年7月-20♀♀15年11月IPO因为股zai已经连停4个月,相关问题并未碘♀♀∶到解决,甚至愈发严重。一方面是垛♀♀〓级市场定价功能几乎丧失,2016年2月,A股估值50扁♀♀《以上PE的个股占比高达65%。50倍♀♀∫陨系PE预示着靠盈利回本需要50年以上,很♀♀∶飨哉饫喙司的投资逻辑早就脱离估值,通常都是♀♀】恐魈狻⒏拍睿讲故事。也就是说,A股有一半以上公蒜♀♀【不看估值。另一方面是IPO“堰塞湖”继续变大,IPO在赦♀♀◇企业数量在2016年6月底达到895家。对于IP♀♀O堰塞湖问题,刘士余开出的意♀♀々方:一是坚持新股发常♀♀√化的前提下控制IPO节奏,二是重视对上♀♀∈泄司发股票质量的审查。在2017♀♀∧2月10日的监管工作会议上,刘士余谈到:要用♀♀2-3年时间解决IPO堰塞湖,股指稳定衡♀♀⊥融资力度不能对立,没有IPO数量的提升,资本市场♀♀∫恍┏蠖裣窒竽岩源痈本上解决。与此同时,刘♀♀∈坑嘁卜锤辞康饕做好赦♀♀∠市公司发股票的质量审查,要抑制差的上市公司肉♀♀≮资能力,不能让差的公司在市斥♀♀ 上“吸血”,要让好的公司能♀♀∪诘阶省5是这两点其实都♀♀〔蝗菀住5谝唬对普通股民来说,I♀♀PO供求关系的理论简单易懂,因此在很多人♀♀⌒闹IPO就是大盘下跌的理由,从而间接导致了自身的库♀♀△损。相关质疑在2017年5月经济学家韩志国垛♀♀≡刘士余的公开批评中更是达到了高潮。第二,严格碘♀♀∧IPO审核让许多没有过审的柒♀♀◇业和辅导券商颇有微词。但♀♀∈敲娑云胀ü擅瘛⒉糠志济学家、拟上市公司♀♀『透ǖ既商的压力,刘士余亦顶住压力b♀♀‖坚持新股发常态化和严格的IPO审核。刘士余任期内遭♀♀▲多次表态不会停止新股发,证监会坚持每周批准合格企意♀♀〉上市,期间会依据市场情况改变发节奏和规模(♀♀2018年因市场低迷IPO规模和数量较2017年均下降),但尖♀♀♂持发新股这一点并没有♀♀∫蛭指数波动而发生变化。与此同时,企业IPO过会♀♀÷蚀蠓下降,上市企业财♀♀∥裰柿棵飨蕴岣摺J据显示刘士余任内A光♀♀∩共发上市新股774只,且IPO过会率大幅♀♀∠陆担从以往的90%通过率下降至58.7%。同时♀♀IPO堰塞湖问题基本解决,解♀♀∝至2019年1月24日,排队企业降至277家。符合条件的I♀♀PO企业审核周期由过去3年以上大幅缩短至1拟♀♀£以内。IPO堰塞湖问题的解决对A股有重大意义:第一,光♀♀∩市定位正常化,A股恢复企♀♀∫抵苯尤谧适谐」δ堋R2017年♀♀∥例,当年全年共438家企业完♀♀〕墒追⑸旯海融资2300亿元。第二,市场快速出♀♀∏澹A股逐渐恢复市场定价和配置功能,壳♀♀」珊屠圾股炒作基本销声匿迹。市斥♀♀ 导向从炒作逐渐转变为价值投资,2017年更殊♀♀∏白马蓝筹股的价值投资大年。完善♀♀∽时臼谐』础制度刘士余任内,证监会在大♀♀⌒》羌醭帧⑵笠低8磁啤⒐煞莼毓骸⒏♀♀∵送转和退市等基础制度层面进了诸多增补,各类锈♀♀÷规不断修订、完善、发布。重组新规:2016年5月,肘♀♀・监会出手叫停上市公司跨界重组,中概股回归、♀♀』チ网金融、游戏、影视、♀♀VR业的重组、再融资均受到影响。接着当年6月17日,肘♀♀・监会发布了《上市公司重大资产重组管理办法♀♀♀》的公开征求意见稿,细化关逾♀♀≮上市公司“控制权变更”的认定标准、取消重组赦♀♀∠市的配套融资、延长新入股东股份锁定期、严管中介烩♀♀→构等。当年9月9日,这一新规正式落地,被称作“史赦♀♀∠最严”重组规定。再融资新规:2017年♀♀2月17日,证监会发布了《发监管问答关于引导规范上市光♀♀~司融资为的监管要求》。外♀♀‖时对《上市公司非公开发股票实施细则》部分条文解♀♀▲了修订。二者双管齐下,直指近几年再融资过垛♀♀∪引发的套利和乱象。减♀♀〕中鹿妫2017年5月证监会发布了《赦♀♀∠市公司股东、董监高减持股份的若干规定♀♀ 贰<醭中鹿婀娑ǎ减持上市公司非公♀♀】发股份的,在解禁后12个月内不得超过其斥♀♀≈股量的50%;通过大宗交♀♀∫追绞郊醭止煞荩在连续90日内不得超♀♀」公司股份总数的2%,且受让方在受让后6个月内不得♀♀∽让。新规在保持现持股锁定期、减持数量比例规范等相♀♀」刂贫裙嬖虿槐涞幕础上,进一步规范股东减持股份为,♀♀”苊饧中、大幅、无序减持扰乱二级市场肘♀♀∪序、冲击投资者信心。质押新规:2018♀♀∧1月12日,经中国证监会批准,证券业协会、沪深♀♀〗灰姿分别会同中国证券登记结算有限♀♀≡鹑喂司,发布了《股票质押式回♀♀」航灰准暗羌墙崴阋滴癜旆ǎ2018年锈♀♀∞订)》,并自2018年3月12日起正殊♀♀〗实施。质押新规出台的目的,是为♀♀×私一步聚焦股票质押回购业务服务实体经济定♀♀∥弧⒎揽匾滴穹缦铡⒐娣兑滴裨蒜♀♀∽鳌P排新规:2018年4月24日证尖♀♀∴会发布《公开发证券的♀♀」司信息披露编报规则第19衡♀♀∨财务信息的更正及相关披骡♀♀《》(2018年修订),自公布之日起施。本次修订贯彻意♀♀≡信息披露为核心的监管理念,针垛♀♀≡现规则执中出现的问题并结合新审计准则的变烩♀♀’,进一步完善财务信息更正的信息披露监光♀♀≤要求,旨在提升市场主体财务信息披露质量,更好地♀♀÷足投资者的信息需求。退市新规:2018年1♀♀1月16日深夜,沪深交易所正式发布《上市公司重♀♀〈笪シㄇ恐仆耸惺凳┌旆ā罚并修订完善《股票赦♀♀∠市规则》《退市公司重新上市实施扳♀♀§法》等规则。同时,深交所宣布启动对长生赦♀♀→物重大违法强制退市机制。从此粹♀♀∥新规发布的内容来看,退市♀♀≈贫取岸真格”,不仅前期提尖♀♀“的危害公众安全的重大违法为需要退市,IPO造假、测♀♀、购重组造假、年报造假的企业都被明确将被退市。外♀♀。复牌新规:2018年11月6日,证监会发布了《关于完善上♀♀∈泄司股票停复牌制度的指导意见》(以下♀♀〖虺啤吨傅家饧》)。针♀♀《陨鲜泄司随意停牌、长期停牌碘♀♀∪为,《指导意见》明确规定要压缩股票停牌期限b♀♀』超过期限长期不复牌的,肘♀♀・券交易所可以强制复牌。回购新规:2018年♀♀11月10日,证监会接连出台菱♀♀〗个政策:《发监管问答关于引导规范上市公蒜♀♀【融资为的监管要求》和《关♀♀∮谥С稚鲜泄司回购股份的意见》♀♀。意图解决或者缓解上市公司融资难吴♀♀∈题,以及表态对上市公司回♀♀」汗煞萁一步支持。高送转新规:2♀♀018年11月23日,沪深交易所发布《上市公♀♀∷靖弑壤送转股份信息披露指引》。上解♀♀』所表示,本次《高送转指引》重点规♀♀》渡鲜泄司高送转为,主要目的是服务实体经济,支持赦♀♀∠市公司专注主业,引导公蒜♀♀【合理安排投资者回报方式,依靠优菱♀♀〖的业绩吸引投资者,培逾♀♀↓健康的价值投资文化。深交所称发布《高送租♀♀―指引》是为了保护投资者的合法权益♀♀♀。刘士余任内,各项新规不断推出,更加全♀♀∶婧脱细竦募喙芴逑抵鸾ソㄢ♀♀×⑵鹄矗资本市场基础制度也更加完善。值得♀♀∽⒁獾氖牵这些新规的出台亦是菱♀♀□士余顶住压力推出的。以停复牌新规为例,MSCI在其发测♀♀〖的征询文件中就把A股停牌的肉♀♀∥意性作为需要重点解决的问题之一。2015年股z♀♀ai期间千股为避免下跌选♀♀≡裢E疲例如沪指在2015 ♀♀∧ 7 月 8 日当日下跌 6.97%,沪深两殊♀♀⌒跌停个股超过1300 只b♀♀‖而剩下的其他上市公司中有 1312 家以各♀♀≈掷碛尚告停牌。千股停牌进一步挤压市场流动性,是♀♀≡斐墒谐〖绦下跌的重要原因。同时停♀♀∨浦贫茸魑股市的基础制度,因为柒♀♀′随意性导致二级市场的金肉♀♀≮深度和创新都没有底层支撑。以分级基金为例,因为测♀♀】分上市公司长期停牌导致分级♀♀』金无法完全复制标的,最后沦为鸡肋。问题都是明♀♀∠缘模但是完善停复牌制度显然会让长期停牌♀♀〉牟糠质酝肌拔娓亲印扁♀♀〉纳鲜泄司有意见,因为个股长期停赔♀♀∑后再复牌就暴跌的例子不胜枚举♀♀。故证监会完善停复牌制度面对的阻菱♀♀ˇ可想而知。坚持A股对外开放刘士余任内,资扁♀♀【市场对外开放的脚步从未外♀♀。止,以沪港通、深港通等方式打破制度顽固障碍,殊♀♀」得MSCI、富时罗素等国际指数纷封♀♀∽大幅纳入A股,A股的国际接轨,进入到一个崭新的阶段♀♀ 2016年12月5日,深港通正式开通。刘士余出席开通意♀♀∏式并发表讲话,中国资本市场发♀♀≌26年来的经验证明,只有坚定不移地扩大开封♀♀∨,才能保持中国资本市场的殊♀♀⌒场化、法治化、国际化的方向,才能真正提高中国资扁♀♀【市场对实体经济的服务能力,才能真正提升中国租♀♀∈本市场的国际竞争力。2016年12遭♀♀÷,在沪港通落地一段时间后,深港通亦♀♀≌式落地。2018年4月28日,证监会正式发布《♀♀⊥馍掏蹲手と公司管理办♀♀》ā贰T市硗庾士毓珊献手と公司,逐步放库♀♀―合资证券公司业务范围。2018♀♀∧5月31日,A股正式纳入MSCI新兴殊♀♀⌒场指数。这是自2013年6月摩根士丹♀♀±资本国际公司(MSCI)启动A股纳入♀♀MSCI新兴市场指数全球征询后的首次这♀♀↓式纳入,也是中国资本市场对外开放进♀♀〕讨械挠忠槐曛拘允录。2018年9月27♀♀∪眨全球第二大指数公蒜♀♀【富时罗素宣布,将A股纳入其全球股票肘♀♀「数体系,分类为次级新兴市斥♀♀ ,将于2019年6月开始实施。争议刘殊♀♀】余刘士余任上,亦有很多争议。争♀♀∫橐唬焊稍す多,违背了市场化原则?♀♀×跏坑啾恢冈鸬囊幻妫是♀♀」度干预市场,尤其是“♀♀√赝!币起市场较多争议。特停指的是股票因吴♀♀―特别原因而停牌,这是监管为了控制股价短期大♀♀》拉升,控制风险的一个手垛♀♀∥。但是因为特停标准不明确,证监会受到了光♀♀°泛地质疑。压力之下,2018年10月30日证监会罕见的♀♀≡谂讨幸陨明的方式回应市场关切b♀♀‖证监会表示,正在按照国吴♀♀●院金融稳定委员会的统一部署,围绕资本市场改糕♀♀★,加快优化交易监管。减少交意♀♀∽阻力,增强市场流动性。减少对交易环节的不必♀♀∫干预,让市场对监管有♀♀∶魅吩て冢让投资者有公平交易的机会。之后沪深♀♀×绞邢视泄司遭遇“特停”处理,同时垃圾股炒♀♀∽饕皇笔。恒立实业、st长生、群兴玩具、市北高新♀♀♀、超华科技(维权)、泰永长征、风范股封♀♀≥、宝塔实业等一大批绩差股开始♀♀》杩窳续涨停进炒作。这些股票的共同特碘♀♀°是业绩一般或亏损,重要股东♀♀≈恃郝式细撸拉升之前市值较小,多为“壳♀♀ 被虼赐陡拍罟伞R员λ实业为例,宝塔实意♀♀〉有6家子公司于2018年12月被冻结,但直至20♀♀19年1月9日才对外披露。公司股价自1月2日起连续♀♀∩险牵累计涨幅81%,其中1月7日、8日、9日、10日和1♀♀1日连续五天日涨停。再看恒立实业b♀♀‖从2018年10月22日到11月13日,1♀♀4个交易日出现了13个涨停,涨幅高达270%,恒立实业主逾♀♀―包括汽车空调和金属材料贸易,该公司赦♀♀∠市20多年,主业连续亏损15年,其中经历了5次变更♀♀∈悼厝恕3次卖壳、多次重组失败。其♀♀∈邓谓“市场化”和“打击炒作操纵”从不冲突。♀♀∨ノ男略说过:“我们需♀♀∫一个活跃的股票市场,但绝不能因为需要活跃垛♀♀▲容忍股票市场变成暗箱操作的赌♀♀〕。晃颐切枰一个因投资者、投机者积极参与垛♀♀▲活跃的资本市场,但绝不需要一个被庄家操♀♀∽荨⒒形恶炒的股票市场。”争意♀♀¢二:监管过严收窄上市公司融资渠道,最后导致肘♀♀∈押危机?如何做到保护投资者的利益同时又便♀♀±融资,是各国资本市场永恒的命题。在美国证肉♀♀’监管的开山之作《1933年联扳♀♀☆证券法》制订的过程中,保护♀♀⊥蹲收呋故潜憷融资亦是当殊♀♀”人们争论的焦点。强调融资便利一方认为肘♀♀・券法中强调信披的严厉的民事责任条款“使肉♀♀≮资变得极为困难”,会“严重地阻碍经♀♀〖酶此眨造成失业”(律师扳♀♀、瑟迪安语)。而罗斯福总统则还击道,反对力菱♀♀】是为了“自由使用他们曾经拥有的权♀♀±向你和我出售掺水股票”。几经争论,最终美国相光♀♀∝法律的落脚点依旧落在了扁♀♀。护投资者,强调信息披露上。♀♀〖蚨言之,美国人的证券监管精神还是以保护外♀♀《资者为先,或者说,美国人认吴♀♀―保护好投资者才是为企♀♀∫堤峁┍憷融资环境的基石。严厉的监管改革糕♀♀∧变美国股市的赌场本质,方测♀♀∨为后来的繁荣打下了尖♀♀♂实的基础,好的制度才能让一切解♀♀▲入良性循环。刘士余的监管思♀♀÷酚肼匏垢5募喙芫神颇有镶♀♀∴似之处,在他任上的三年里,他前“打妖精”、后“♀♀〈鼠打狼”,推的强监♀♀」芨哺羌负跛有的市场参与者。当然,♀♀⊥普庖磺校并不容易。强监管之镶♀♀÷,曾经“呼风唤雨”的资金不再♀♀∷烈獬醋鳎本就缺乏热度的市场情绪几乎♀♀〉至冰点。有市场人士称:刘士余最粹♀♀◇的问题在于,强监管扼杀了市场仅存的热度。随着♀♀∷的离去,留下一个终极吴♀♀∈题:刘氏强监管,对市场到底是利大于弊,还是弊粹♀♀◇于利。上任初期:为2015年大牛市打补丁,维稳♀♀∈谐『颓考喙鼙;ね蹲收摺A跏坑嗌先吴♀♀≈际,面临的问题更加复杂。第一, A股经♀♀」几轮股zai非常脆弱,估值体系几乎扁♀♀±溃,投资者损失惨重。2016年2月,A股♀♀」乐50倍以上PE的个股占比高达65%♀♀♀。因此,A股亟需稳定市场波动,同时消化原逾♀♀⌒高估值。第二,A股沉疴已久,遭♀♀≮保护投资者方面长期缺位,市场♀♀〔僮荨⒛谀唤灰住⑶宀旨醭帧⒅刈樘租♀♀±和利益输送等现象屡禁不止。因此A股亟锈♀♀¤改革机制,加强监管。第三,中央对A股扩大直接融租♀♀∈寄予厚望。党的十九大报告肘♀♀「出目前我国间接融资占比过高,直接融资不租♀♀°。不断扩张的间接融资滋生了解♀♀○融风险,也推高了实体的肉♀♀≮资成本,因此需通过证券市场更好地推动直接融资的♀♀》⒄埂N颐强梢苑⑾职谠诹跏坑嗝媲暗恼策目标内含冲♀♀⊥唬阂环矫嫘枰“灾后肘♀♀∝建”恢复资本市场的稳定和防范重大风险♀♀ A硪环矫嫘枰改革优化金融体制♀♀。ㄗ⒉嶂频龋、加强监管保护投资这♀♀∵和发挥A股作为直接融资市场的功能。想要“灾♀♀『笾亟ā焙头婪斗缦找求♀♀〉氖恰安蛔魑”,让时间来消♀♀』资本市场高估值,但是想要资本市场的长期良♀♀⌒苑⒄梗就必须改革,但改革势必影响到存量b♀♀‖极有可能形成风险。更何况菱♀♀□士余任期内,金融去杠杆、经济周期朝下♀♀♀、中美贸易战愈演愈烈和民营经♀♀〖迷庥鐾顺÷劢恿发生,外部环境的复杂性势必传♀♀〉嫉阶时臼谐。普通股民不会去探究复杂性,而刘士余♀♀『退影响到存量的改革政测♀♀∵却非常容易成为“背锅侠”。某种程度上b♀♀‖证券市场治理的多重目标导致刘♀♀∈坑嘈枰走钢丝腾转挪移,同时考验他的智烩♀♀≯去寻求最优的落子顺序。然而无论如何,刘士余赦♀♀∠任伊始,面对股zai后氢♀♀¨疮百孔的市场,维护市场稳♀♀《ê图忧考喙鼙;ひ讶凰鹗Р抑氐拟♀♀≈行⊥蹲收呤堑蔽裰急。因此菱♀♀□士余上任前期,他的工作主要殊♀♀∏落在想办法维持市场稳定和强监管保护投资这♀♀∵,这一时期他的主要工作有重组新规、遭♀♀≠融资新规和减持新规的出台,同时对一部封♀♀≈扰乱市场秩序的保险公司进处罚和全面尖♀♀∮强监管力度保护中小投资者。重组新规、再♀♀∪谧市鹿婧图醭中鹿娴某鎏ㄢ♀♀∧持忠庖迳掀涫刀际窃谑帐2015年牛♀♀∈械睦锰子。我们知道2014年-2015年的♀♀∨J兄饕来自并购推动,上市公司的测♀♀、购实际上就是把未来的利润贴现到现在,其烩♀♀※本假设是持续经营,但A股的的利润承诺一般都是3♀♀-4年。所以这其中就存在套利的空间b♀♀『即上市公司发股份以高价收购垃圾资产,相关垃圾资产♀♀⊥ü各种利益输送迅速租♀♀■高利润,相关资产股东作出3年左逾♀♀∫的利润承诺,然后取赦♀♀∠市公司股权。上市公司因并购带来利♀♀∪蠖淌奔淠诘拇蠓增加进而推动股价上涨,相关股♀♀∪解禁后,原有控股股东和肘♀♀∶入垃圾资产股东迅速套现,最后留下一碘♀♀∝鸡毛,相关上市公司或商誉巨额减值,或一次性财♀♀∥瘛跋丛琛薄U饫锩娴暮诵木驮谟冢合喙乩圾资产的♀♀」啥和上市公司大股东只要通过各种财务粉饰或造尖♀♀≠的手段做好置入资产的3-4年的业绩,解禁衡♀♀◇可以迅速通过减持股权获得相关资测♀♀→持续经营条件下的对价,两者价差巨大,构斥♀♀∩巨额套利空间。相关垃圾资产往往在♀♀∫导ǔ信灯谝还盈利能力就一落千丈,侵♀♀『Φ亩际巧鲜泄司中小光♀♀∩东的权益。2019年1月底,大菱♀♀】上市公司或商誉暴雷,或业绩“洗大澡”♀♀。均是并购牛市留下之♀♀《窆。而刘士余任上当务♀♀≈急就是把这类套利造♀♀〖偈讲⒐褐刈榈目谧痈堵上,故20♀♀16年年中迅速叫停跨业并购,粹♀♀∷后对并购重组出台更多限制。而再♀♀∪谧市抡的出台其实也♀♀∈谴虿苟。因为彼时很多公司为了♀♀∪乒借壳的约束(受上市公司重大重组管理规定),一扳♀♀°都采用了第一步转让上市大股♀♀《的持股,同时对新股东定向增发的方式进扁♀♀′相的买壳,以至于证监会忍无可忍,多次直解♀♀∮直接发文,追问上市公司实质上是♀♀》袷锹艨恰R簿褪撬翟偃谧试有政策也被♀♀〔糠帧盎灵”的上市公司当做套利式并购重组的政策骡♀♀々洞。因此刘士余任内出台的再融资新规亦是意在打测♀♀」丁,新规要求的20%的股本规♀♀《ǎ堵死了通过定向增发进大规模的资产租♀♀、入。同时再融资新政还意在解♀♀【霾糠稚鲜泄司过度融资吴♀♀∈题,另外监管层还在疏堵结合的原则下鼓励库♀♀∩转债和优先股等再融资形式以♀♀∑胶庠偃谧势分纸峁埂6且此前的再融资政测♀♀∵中非公开发定价机制存在较大的套利空间,投资者往外♀♀※偏重发价格相比市价的折扣,资金流向♀♀∫远唐谥鹄为目标。限售期满后,套利资金集中减持b♀♀‖对市场形成较大冲击。因此再融资新政也♀♀「谋淞硕价机制,明确定价基准日只能♀♀∥本次非公开发股票发期的首日,其核心诉求之一还是♀♀∫解决相关套利资金退出对市场的♀♀〕寤鳌W詈蠹醭中鹿嫱柒♀♀〕龅乃咔笃涫狄埠芗虻ィ彼时刘♀♀∈坑嗾面临韩志国等经济学家的猛烈抨击,♀♀∪衔其治下证监会在IPO和减持问题上没有保护好中小外♀♀《资者。另外证监会也的确需要限制氢♀♀“期并购牛市中一些靠置入垃圾资产侵这♀♀〖中小股东权益而获得的上市公司筹码的退出,以维♀♀〕质谐∥榷ā5是相关新规出台后,随♀♀『笫谐∫灿猩音对再融资新规中非公开发的定价烩♀♀→制和减持新规导致的锁定期延长问题对证监♀♀』峤批评,认为其限制过多,对♀♀”憷融资造成了不利影响。由此可见♀♀∽时臼谐〉墓芾硇枰利益权衡对市场各封♀♀〗面的影响,然而永远不可能让所有人都满意。但是菱♀♀□士余上任初期,面对千疮百♀♀】椎氖谐『屠锰子,显然他站到了维稳♀♀∈谐 ⒈;ぶ行⊥蹲收吆脱细窦喙艿囊环健b♀♀∪纹谥衅冢汉旯劬济好转,坚持解决直接融资问题♀♀♀。刘士余的第二年任期应该是♀♀∪年任期里相对最轻松的♀♀∫荒辍S捎2016年以来持续的强监管,201♀♀7年市场上炒作的情况减少,情的中锈♀♀∧开始转向白马蓝筹股的价值投资情,2017年到♀♀2018年初沪指表现强势b♀♀‖最高获得逾8%的涨幅,一度接近♀♀3600点。这一年股市的走好也跟宏观♀♀【济的走好密不可分,毕竟股市♀♀∈呛旯劬济的晴雨表。当年“去库存”和“去杠♀♀「恕钡囊求下,杠杆的乾坤大挪移遭♀♀≮居民部门和企业部门之间发生,我国工业企业负债骡♀♀∈得到一定控制,同时居民测♀♀】门新增负债余额迅速攀升,其流向主要还是地产。地产♀♀∽魑周期之母,其拉升使略显疲态的中国经济♀♀≡俅谓入增长通道。宏观经济和指♀♀∈的走好使2017年到2018♀♀∧瓿趿跏坑嗟墓ぷ髦氐憧殊♀♀〖转向恢复A股作为直接融资市场的功能,而恢♀♀「粗と市场的直接融资功能的第一步就是解决IPO堰塞湖♀♀∥侍狻T诹跏坑嗟牧νχ下,IPO♀♀』指闯L化,尽管当年证监会因此几经舆论风波。根据数♀♀【萃臣疲2017年一共成功上市的IPO♀♀∑笠涤436家。其中主板214家,粹♀♀〈业板141家,中小板81家。2017年以来♀♀〉2018年一季度,资本市场IPO和再融资达到2.03万亿遭♀♀―,新三板挂牌企业融资1533意♀♀≮元,交易所债券发金额4.49万亿元,♀♀∩鲜泄司并购重组交易金额2.46万亿元。在刘士余的♀♀∨力下,A股的直接融资市场的功能逐渐恢复。201♀♀7年年末的十九大报告亦提出♀♀。荷罨金融体制改革,♀♀≡銮拷鹑诜务实体经济能力b♀♀‖提高直接融资比重,促进多层次资本市场健康发展。任♀♀∑谀┢冢鹤钅岩荒辍A跏坑嘣谥ぜ嗷岬淖詈笠荒暌♀♀〔是最难一年。过去几年b♀♀‖居民、房地产业和地方政府的融资平台在尖♀♀∮杠杆,是我国负债比例增加的♀♀≈饕部分。房地产是过去几年信用扩张的核心,导致菱♀♀∷社会的高杠杆。去产能与去房碘♀♀∝产库存的过程,也是债务的转移过程。债务其实从制遭♀♀§业部门往房地产、居民发生了转移,是通过居民和房地♀♀〔业提升了的杠杆,给♀♀∑渌业降了杠杆。但是过去几年地产去库存碘♀♀∧过程中,一方面房地产销售与尖♀♀∫具家电消费首次背离,其次在耐用消费品方面,汽车和殊♀♀≈机销售均出现较大幅度下滑♀♀ U庑┍忱氲谋澈笠环矫媸堑夭对消费的挤出效应♀♀。一方面是地产对经济的边际效用日益♀♀〖跞酰因此宏观经济多少承压。而地产对经济♀♀”呒市вΦ募跞跏购旯劬济复苏脉冲化,美林时钟♀♀≡谥泄变成了电风扇,证监会对相关政策的宽严调这♀♀←和退出似乎都来不及。更复杂的是:同期,♀♀〗鹑谌ジ芨俗使苄鹿娉鎏ā⒕济周期朝下、中美贸意♀♀∽战愈演愈烈和民营经济遭遇退场论接连发生,这些垛♀♀〖不在刘士余能力范围之内,但必肉♀♀』对指数造成了重大的影响。相关不确定性♀♀”硐衷诠墒芯褪2018年指数几乎单边式的下跌,当拟♀♀£10月,质押问题更愈演愈烈。刘士余常常被认为“♀♀《政治、情商高”,因此他的反应也♀♀∈茄杆俚摹T缭2018年年初,证监会锯♀♀⊥着手解决质押问题:2018年1月12日,锯♀♀…中国证监会批准,证券业协会、沪深交易所封♀♀≈别会同中国证券登记结算有限责任公司,发测♀♀〖了《股票质押式回购交易及登记结算业务办法(2018年♀♀⌒薅)》,并自2018年3月12肉♀♀≌起正式实施。质押新规出台的目的,是为了进一步♀♀【劢构善敝恃夯毓阂滴穹务♀♀∈堤寰济定位、防控业务风险、规范♀♀∫滴裨俗鳌U策转向:2018年10月证监会已经陆续♀♀〕鎏了松绑的政策,10月8日,证♀♀〖嗷岱⒉剂瞬⒐褐刈椤靶《羁焖佟钡氖视♀♀∶情形;10月12日,证监会修订了上市♀♀」司发股份购买资产及募集配套资金的相光♀♀∝规定,放宽了配套募集资金的限制;10月♀♀19日,并购重组审核分道制“豁免/快速通道”发测♀♀〖;10月20日,IPO被否企业作为♀♀〔⒐褐刈楸甑牡募涓粢求,从3年缩♀♀〖踔6个月。直接融资定位再次让位指数维♀♀∥龋旱谝唬IPO放缓,2018年沪深股市IPO为♀♀105宗,相比2017年的436宗,下降76%;融资规♀♀∧N1386亿元人民币,远低于2017年的2304♀♀∫谠人民币,下降40%。第二,2018年全年A股非公库♀♀―发融资规模仅有7400亿b♀♀‖2017年有12000亿的规模, 2018年的降幅也接近40%♀♀ 5谌,根据央统计,20♀♀18年社融总量中,新增人民币♀♀〈款为81.37%,企业债券融资为12.85%,非金融柒♀♀◇业境内股票融资仅为1.87%。尽管证监烩♀♀♂勉力维稳市场,但是市场♀♀』故呛芸斓出了反身性,陷入了♀♀ 案芨饲謇硭俣雀不上资产贬值速度”的循环,糕♀♀≤杆越去越高,股权质押风险迅速发酵。2018年10月b♀♀‖市场继续快速下跌,2018年10月19日上证遭♀♀≮盘中触及了2449点,这是2015年以来的最低点。截止201♀♀8年10月19日,A股3554只个股中,有3533只股♀♀∑贝嬖诠善敝恃旱那榭觯而没有质押的股票解♀♀■有21只,堪称“无股不押”。A股上市公司控股股东♀♀±奂浦恃汗善笔量占持股比例超过90%的,有485肘♀♀』股票,其中117只个股的控股股东累计质押♀♀∷持股份数量占持股比棱♀♀↓达到100%。至此,股市的接连下跌和质押风险♀♀∫岩起高层注意。10月19日上午全国代表大♀♀』嶂醒虢鹑谙低炒表团举题♀♀≈论会,刘鹤副总理、央、证监会和银保监会的掌门♀♀∪思体发声,力挺股市。2018年10月31日♀♀。政治局召开会议,分析研究当前经济形势,部署当前经♀♀〖霉ぷ鳌;嵋榍康鳎围绕资本市斥♀♀ 改革,加强制度建设,激封♀♀、市场活力,促进资本市场斥♀♀・期健康发展。2018年11月1日,最高领导人在民营企♀♀∫底谈会上指出:对有股权质押平仓风险的民营企意♀♀〉,有关方面和地方要抓紧研究采取特殊措施,帮肘♀♀→企业渡过难关,避免发生企业所有权转移等问题。对碘♀♀∝方政府加以引导,对符合经济结构优化升级方♀♀∠颉⒂星熬暗拿裼企业进必要财务救助。省级这♀♀〓府和计划单列市可以自筹资金组建政策性救助基金,综♀♀『显擞枚嘀质侄危在严格防止违规举债、严格封♀♀±范国有资产流失前提下,帮助区域内测♀♀→业龙头、就业大户、战略新兴业等关键肘♀♀∝点民营企业纾困。此后,围绕着糕♀♀∵层指示和股票质押,从中央部委到地方国资、银♀♀♀、保险、券商,以及上市公司本身,都拿出了♀♀∮Χ缘恼策,参与到这场“纾困”中来♀♀ 8据深交所发布的2018年垛♀♀∪股票质押回购风险分析♀♀”ǜ妫股票质押规模2018年斥♀♀□达到峰值,其后加速下♀♀〗担至2018年年末质押余额锯♀♀∴最高点降幅超过26.9%。至此,质押风险相对已得到♀♀】刂啤W莨壑恃悍绮ǎ其主要由市场价格下♀♀〉、股东持股高比例质押、出资方风♀♀】氐髡不及时等因素助推而成。其中最核锈♀♀∧的因素还是资本市场粹♀♀◇幅下跌,根据统计2018年上证指数累积下跌24.59♀♀%,跌幅创历史第二大年垛♀♀∪跌幅。14.2%的股票跌幅♀♀〕过50%,58.9%的跌幅超过30%,导致相当数量的股柒♀♀”质押合约跌破平仓线。同时从肘♀♀∈押分布的结构上,控股股东斥♀♀≈股质押比例超过80%的公司有595家,其中368家属于制♀♀≡煲怠523家的市值低于100亿元b♀♀‖数量占比分别为61.9%、87.9%,这些中小制造业公司的光♀♀∩票质押风险较高。而这些中小制造♀♀∫刀嗌偈艿焦└侧改革的影响,供给侧改革确实促♀♀〗了以上游为主的企业总体杠杆率企稳,但♀♀∈谴价在于以中小企业为代表的中下逾♀♀∥制造业普遍承压,面临成本上升叠加投资支出♀♀∥缩。外部环境造成股指大幅下降,叠加部分上市公司♀♀〗细叩母芨寺剩最后形成了微型的“通缩去杠♀♀「恕毖环,负债端由于股票作为抵押物不垛♀♀∠贬值,因此需要上市公司控股股东不停补充质砚♀♀『。而收入端由于经济周♀♀∑谙蛳潞偷骺卣策导致上市公司收入缩减,一升一解♀♀〉的结果就是杠杆越去越多。更严重的是资产价格的库♀♀§速下降和收入的下降导致了借款人信用下♀♀〗担所以他们只能获得更少的信贷b♀♀‖进一步推高负债率,且这会以一种自我强化的方式持♀♀⌒下去,因为质押的债务是券商♀♀〉淖什,债务问题减少券商净资产,影响其借贷能菱♀♀ˇ,因此引起一轮自我加强的紧缩小周期。吴♀♀∫们可以发现,无论是资本市斥♀♀ 的大幅下跌,亦或是中小制造意♀♀〉企业的高杠杆情况,都非在证监会能力范♀♀∥е内,只是经济作为一盘大棋,证监会或者说刘士余刚♀♀『米在了泄洪口。争议三:注册制改革迟迟未♀♀∧芡瓿桑IPO注册制改革迟迟未能完成,亦是市场部封♀♀≈人士批评刘士余的地方。刘士余上任之初就搁置了市场热议的注册制。2016年3月12日,刘士余上任后的首次公开讲话是在两会新闻发布会上,他表示,“注册制改革需要一个相当完善的法制环境,注册制是不可以单兵突进的。”他更提请全国人大,将注册制再延期两年。2017年2月,在证监会年度监管工作会议上,刘士余提出,注册制是监管的方法论的要求,和政核准制并不对立。注册制既不要理想化也不要神秘化。各种准入类产品,核心是做好上市公司发股票的质量审查,资本市场运要稳定。2018年2月23日,受国务院委托,刘士余向全国人大常委会作说明,建议股票发注册制授权决定期限延长二年至2020年2月29日。刘士余说,目前在多层次市场体系建设、交易者成熟度等方面还存在不少与实施注册制改革不完全适应的问题,需要进一步探索完善。有批评者认为,IPO注册制一再拖延是刘士余改革不力的表现。从理论上说IPO注册制的确是资本市场改革的方向,但是,在主板强推注册制既意味着现存已经伤痕累累的投资者要蒙受进一步的巨大损失,也意味着监管者要承担股市暴跌和规则改变的结果和责任。这显然不是一个容易做出的决定,而且可能是一个现存政治或利益结构下无法达到的决定。这里的核心就是基本无法解决市场化的休克疗法与市场承受力的矛盾。2018年11月,中央提出要在上海设立科创板并试点注册制,破局之道或才来到。我们可以看到最后推进注册制亦是通过试点方式仅在科创领域推出,因此对主板存量影响相对较小,是明智的破局之道。而市场上一些刘士余的批评者只是不停的强调一些大而化之的“政治正确”的话术,例如注册制和市场化,强调似是而非道理的背后是对休克疗法的代价的无知,改革从来都应该是循序渐进的。而且我们可以看到就算是IPO常态化这一明确的市场化改革方向,就让刘士余承受了那么巨大的压力。批判总是简单,建设才是不易。写在最后2019年1月26日,刘士余去职证监会主席,纵观其任期,我们可以看到一位有担当又有策略的精英官员。证监会主席这个职位权力有限,但需要兼顾的东西又实在太多,所以最后往往力不从心。然而无论如何,致敬建设者,致敬刘士余。【后续】刘士余任期内,针对市场参与主体的处罚大事记(1)监管上市公司违法违规为刘士余任内,对上市公司的监管涉及欺诈发、信息披露违法、违规和清仓减持、忽悠式重组、“10送30”高送转和不分红等等情况。对于欺诈发、信息披露违法和欺诈投资者:证监会对欣泰电气、大智慧(维权)、慧球科技、山东墨龙(维权)、金亚科技(维权)等上市公司进了严厉查处。对于违规和清仓减持:2017年4月8日,刘士余在中国上市公司协会第二届会员代表大会批评了部分上市公司清仓式减持的现象:“有的上市公司根本没有市场竞争力和主营业务,但其大股东和董监高拉抬股价高位套现,超比例减持甚至清仓式减持,市场人士讲叫’吃相’很难看,被套的广大中小投资者有苦难言。”随后证监会通过政手段追责部分大股东的法律责任,2017年就对新疆成农违法减持金新农、郑明略违法减持巨轮智能等超比例减持股票未披露及限制期内交易案件从严处罚。2017年5月27日,证监会针对部分股东通过大宗交易“过桥减持”、“清仓式减持”等新问题,发布了减持新规。对于忽悠式重组: 2016年5月,证监会出手叫停上市公司跨界重组,互联网金融、游戏、影视、VR业的重组和再融资均受到影响。接着6月17日,证监会发布了《上市公司重大资产重组管理办法》的公开征求意见稿,就上市公司融资的定价、规模、时间作出限制,剑指上市公司概念炒作、融资频繁、存在套利等问题。2017年证监会亦点名批评了九好集团与鞍重股份(维权)“忽悠式重组”,并对其进处罚。对于高送转和不分红现象:2017年4月8日,刘士余在中国上市公司协会第二届会员代表大会上“点名”高送转称:“10送30”的高送转方案在全世界罕见,必须列入重点监管范围。一些上市公司大股东利用这个游戏,玩转高位减持,高潮散去后,给普通投资者留下一地鸡毛。同时他还称要对不分红的“铁公鸡”严肃处理。监管风向的转变,让已经推出高送转议案的上市公司纷纷大幅下调转送股规模,同时部分公司加大了现金分红力度。此外,刘士余任内,强制退市7家公司,分别是中弘退、烯碳退、退市吉恩、退市昆机、欣泰退、新都退、退市博元。(2)监管“妖精”扰乱资本市场秩序2016年险资成为资本市场的主角,先有宝能意欲入主万科和格力等龙头上市公司,后有恒大人寿短期炒作梅雁吉祥等股票,一时间资本市场争议四起。2016年12月3日,刘士余在中国证券投资基金业协会第二届第一次会员代表大会指出,“有的人集土豪、妖精及害人精于一身,拿着持牌的金融牌照,进入金融市场,用大众的资金从事所谓的杠杆收购。你用来路不当的钱从事杠杆收购,为上从门口的陌生人变成野蛮人,最后变成了业的强盗,这是不可以的。”刘士余的“妖精论”直指部分险资的违法为,前海人寿和恒大人寿随后均被保监会处罚。(3)监管游资操纵股价和内幕交易刘士余任内,操纵股价和内幕交易更是监管的重点。2016年,证监会对苏嘉鸿内幕交易“威华股份”案罚没金额超1亿元;市场操纵违法案件中,中鑫富盈、吴峻乐操纵“特力A”等股票案罚没金额超过10亿元。2017年证监会对鲜言操纵“多伦股份”,骄龙资产操纵“广汽集团”,穗富投资操纵“宁波富邦”,唐汉博操纵“小商品城”等案件亦严厉惩处。内幕交易案件方面,证监会先后查处徐玉锁(远望谷实际控制人)内幕交易“远望谷”案,刘晓忠内幕交易“唐山港”案等。2018年证监会对北八道操纵多只股票,高勇操纵 “精华制药”,王法铜操纵多只股票,阜兴集团、李卫卫操纵“大连电瓷”,廖英强利用其知名证券节目主持人的影响力实施“抢帽子”操纵等案件进了严厉查处。其中对厦门北八道集团更是开出中国证券史上最大的55亿元的罚单,强有力的震慑了不法分子。(4)监管私募基金的违法违规为以2018年为例,证监会查处私募基金领域违法案件10起。其中,拓璞公司投资总监文宏、凡得基金刘晓东等人利用所知悉的基金账户交易信息,实施“老鼠仓”交易,被证监会依法适用《证券投资基金法》进处罚。通金投资控制利用其发的私募基金账户及其他账户操纵了“永艺股份”股价;富立财富在其发私募基金持有上市公司股份比例达到5%时未依法进披露和报告,均被证监会依法查处。(5)监管所有中介机构的违法违规为以2018年为例,证监会查处中介机构违法类案件13起。其中,国信证券、中原证券、东方花旗等证券公司作为资产并购重组项目财务顾问,在执业过程中,未勤勉尽责履核查义务,导致相关《财务顾问报告》存在虚假记载或重大遗漏,被证监会严肃查处;大华所、立信所、中天运所等会计师事务所作为上市公司相关业务审计机构,未勤勉尽责履审计程序,导致相关审计报告存在虚假记载,被证监会依法处罚;万隆评估、中企华评估、中和评估、银信评估作为相关业务评估机构,在评估执业过程中未勤勉尽责,导致评估结果被高估或低估,出具的《评估报告》存在虚假记载或误导性陈述,被证监会依法惩处。(6)监管所有从业人员的违法违规为以2018年为例,证监会查处从业人员违法违规案件24起。其中,证券从业人员杭五一、焦玉淼、姚逸宇等人利用他人证券账户违规买卖股票,被证监会依法处罚;证券从业人员蒋乐辉、黄永琪、徐康等人私下接受客户委托进证券交易,违反法律禁令,均被证监会依法惩处;证券从业人员独轶、谢竞、贺文哲等人在私下接受客户委托进证券交易的同时,借用他人账户违规买卖股票,合规观念严重缺失,均被证监会依法严惩。新浪声明:新浪网登载此文出于传递更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。免责声明:自媒体综合提供的内容均源自自媒体,版权归原作者所有,转载请联系原作者并获许可。文章观点仅代表作者本人,不代表新浪立场。若内容涉及投资建议,仅供参考勿作为投资依据。投资有风险,入市需谨慎。责任编辑:史考【投资维权315线索征集】你投诉,我报道!在这里♀♀♀♀♀♀。我们为股票、基金投资者提供一个因违法♀♀♀♀∥ス嫖遭受损失的曝光平台。新浪财锯♀♀♀…爆料线索征集启动,当您的权益受到侵♀♀『欢迎向【黑猫投诉平台】投诉,受损股♀♀∶窨芍痢拘吕斯擅裎权平台】维权。 ♀♀ ♀♀ ♀♀ 视频加载肘♀♀⌒,请稍候... ♀♀ ♀♀ 自动播放 ♀♀ ♀♀ play粹♀♀◇盘爆涨,黄金两点半,营业部里会不会人♀♀∑爆棚呢? ♀♀ 向前 向后 ♀♀ 来源:♀♀∶咳站济新闻今日下午两点半左右,记者来到上海浦西糕♀♀∈泉地区一家开业已多拟♀♀£的证券营业部(德邦证券上海志丹路♀♀≈と营业部)。一位营业♀♀〔抗裉üぷ魅嗽毕蚣钦弑硎荆这♀♀♀几天并没有感到开户、办业务的人数有明显的增加,情♀♀〔鸥崭掌鹄绰铩K淙唤袢盏那榭俺苹鸨,但记者注意碘♀♀〗,即使在黄金两点半,大厅里仍然有不少空位,还有两肉♀♀↓桌大叔大妈在交易大厅内围桌打牌,对于近在咫尺碘♀♀∧“满屏红色”显得并不在意♀♀♀。(每经记者 王海)新浪声明♀♀。盒吕送登载此文出于传递更多信息之目的,并♀♀〔灰馕蹲旁尥其观点或证实其描述。文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。免责声明:自媒体综合提供的内容均源自自媒体,版权归原作者所有,转载请联系原作者并获许可。文章观点仅代表作者本人,不代表新浪立场。若内容涉及投资建议,仅供参考勿作为投资依据。投资有风险,入市需谨慎。责任编辑:白仲平大盘爆涨 黄金两点半营业部里会不烩♀♀♀♀♀♀♂人气爆棚呢?

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